国君国际策略：港股底部特征显著，将轰动进取

　　起原：国泰君安国际接头部

　　上周，港股阛阓受较多外围事件扰动，大市小幅回落。阿里巴巴隆重纳入港股通明，南向资金抓续买入，提振恒生科技指数。外洋方面，由于前周好意思国服务数据不足预期，激励外洋经济零落的担忧，小幅拖累港股阛阓。自后，好意思国公布8月通胀数据，中枢CPI环比出现反弹，大幅降息的预期降温。全周，恒生指数累计下落0.43%，恒生科技指数下落0.23%，恒生国企指数下落0.56%。大盘立场和成长立场发达更好。行业方面，由于外洋零落预期升温，国际能源价钱回落，港股能源行业发达欠安。

　　近期好意思国公布两个紧迫经济数据，扰动阛阓降息预期。好意思国8月新增非农服务东说念主次不足阛阓预期。同期，劳工统计局将6月和7月的新增非农服务数据下修约8.6万东说念主次。8月平均时薪增速也小幅放缓至3.8%，接近疫情前水平。举座劳能源阛阓出现疲软迹象。另外，好意思国8月虽总体CPI放缓，但中枢CPI环比流通第二个月反弹，在住房分项和非房租中枢服务分项出现反弹，反馈好意思国通胀粘性仍在。阛阓对好意思联储9月降息幅度在25和50个基点之间扭捏。参照历史告戒，由于通胀数据制肘，好意思联储在9月大要率是降息25个基点。

　　本年港股阛阓莫得高预期、且微不雅结构更好，确立价值较高。近期好意思联储官员沃勒说起的“前置性”降息与上一轮好意思联储风雅式降息同样，对港股发达最有鉴戒有趣有趣。2019年8月1日议息会议中，好意思联储对好意思国经济时局的判断并未发生显著的变化，但强调了经济远景的不笃定性，需要接济性计策幸免经济降温，属于是风雅式降息。港股阛阓先是轰动向下，在好意思联储降息内容发生后，港股触底并轰动回升。对比2019年好意思联储降息时的港股阛阓发达，咱们对本年的港股阛阓愈加乐不雅。2019年恒生指数在30，000点傍边，市盈率达11倍，对比当今恒生指数在17，000点隔邻，市盈率仅9倍。进程近3年的消化，刻下港股阛阓莫得高预期，微不雅结构更好，确立价值更高。

　　投资策略：跟着外洋央行先后启动降息周期，港股将受益于分子和父母端改善。当下港股已充分计入悲不雅要素，具备较高确立性价比。外洋方面，好意思联储本月降息板上钉钉，分母端流动性改善对港股造成积极要素，利率敏锐行业弹性最大，包括互联网龙头、医药和忽地等行业。国内方面，由于外围甘休性货币计策渐渐宽松，国内计策空间也将进一步翻开，且分子端悲不雅预期已在港股阛阓中充分计价，前期回调充分港股阛阓性价比凸显。

　　风险要素：1）国内经济复苏程度不足预期；2）国际地缘政事事件升温；3）外洋零落预期反复扰动。

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 港股发达回来

　　上周，港股阛阓受较多外围事件扰动，大市小幅回落。阿里巴巴（09988 HK）隆重纳入港股通明，南向资金抓续买入，提振恒生科技指数。外洋方面，由于前周好意思国服务数据不足预期，激励外洋经济零落的担忧，小幅拖累港股阛阓。恒生指数累计下落0.43%，恒生科技指数下落0.23%，恒生国企指数下落0.56%。大盘立场和成长立场发达更好。行业方面，由于外洋零落预期升温，国际能源价钱回落，港股能源行业发达欠安。

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　　港股阛阓在近期稳步上升 

　　近期好意思国公布两个紧迫经济数据，扰动阛阓降息预期。好意思国8月新增非农服务东说念主次不足阛阓预期。同期，劳工统计局将6月和7月的新增非农服务数据下修约8.6万东说念主次。8月平均时薪增速也小幅放缓至3.8%，接近疫情前水平。举座劳能源阛阓出现疲软迹象。另外，好意思国8月虽总体CPI放缓，但中枢CPI环比流通第二个月反弹，在住房分项和非房租中枢服务分项出现反弹，反馈好意思国通胀粘性仍在。阛阓对好意思联储9月降息幅度在25和50个基点之间扭捏。

　　参照历史告戒，由于通胀数据制肘，好意思联储在9月大要率是降息25个基点。1974年于今，好意思联储奉行过9轮降息周期。分袂在1970-1982年“大通胀”本事，好意思联储奉行过3次降息，在1984-1990年奉行过2轮降息周期，以及在1995-2019年奉行过4轮降息周期。从历史告戒来看，当今好意思国部分经济数据已达到当年降息周期启动时的水平，仅通胀数据仍然偏高，制肘好意思联储大幅降息。

　　近期好意思联储官员沃勒说起的“前置性”降息与上一轮好意思联储风雅式降息同样。复盘当年好意思联储四轮初次降息，港股阛阓并非对应着历次高涨。只消在好意思国经济守护一定韧性，好意思联储奉行“风雅式”降息、经济远景未被下修时，港股阛阓则有望轰动高涨。对港股发达最有鉴戒价值的一轮降息发生在2019年8月1日。其时好意思国的经济数据有韧性，劳能源阛阓健康，忽地守护动能。议息会议中，好意思联储对好意思国经济时局的判断并未发生显著的变化，但强调了经济远景的不笃定性，需要接济性计策幸免经济降温，属于是风雅式降息，与近期好意思联储官员沃勒说起的“前置性”降息同样。

　　本年港股阛阓莫得高预期、且微不雅结构更好，确立价值较高。在2019年阛阓运转交游降息至最终初次降息，港股阛阓先是轰动向下，在好意思联储降息内容发生后，港股触底并轰动回升。对比2019年好意思联储降息时的港股阛阓发达，咱们对本年的港股阛阓愈加乐不雅。2019年恒生指数在30，000点傍边，市盈率达11倍，对比当今恒生指数在17，000点隔邻，市盈率仅9倍。进程近3年的消化，刻下港股阛阓莫得高预期，微不雅结构更好，确立价值更高。

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　　投资策略 

　　投资策略：跟着外洋央行先后启动降息周期，港股将受益于分子和父母端改善。当下港股已充分计入悲不雅要素，具备较高确立性价比。外洋方面，好意思联储本月降息板上钉钉，分母端流动性改善对港股造成积极要素，利率敏锐行业弹性最大，包括互联网龙头、医药和忽地等行业。国内方面，由于外围甘休性货币计策渐渐宽松，国内计策空间也将进一步翻开，且分子端悲不雅预期已在港股阛阓中充分计价，前期回调充分港股阛阓性价比凸显。

　　行业确立：1）推选近3年回调充分的港股互联网龙头，前期悲不雅要素计入充分，行业款式出清后企业利润率与投资酬报率均有望教育，流动性宽松环境下具备进取股价弹性；2）中国新质坐褥力标的仍值得原谅，科技制造业限度原谅半导体、电子、汽车等；3）高分成股票确立价值仍超越，提议原谅通讯运营商、银行、公用行状等兼具踏实性与性价比品种。

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　　风险要素 

　　1）国内经济复苏程度不足预期；2）国际地缘政事事件升温；3）外洋零落预期反复扰动。

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　　港股联整个据  

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牵累剪辑：张倩